彭博专访维世CIO:关注潜在联储政策失误冲击;2022对中国股票持建设性态度

Dec-24,2021 | 维世

12月23日,维世管理和合伙人兼首席投资官徐莹女士(Vanessa Xu)再次做客Bloomberg Markets: China Open节目,并分享了她对近期市场动态的看法以及对明年的展望。

完整采访节目欢迎点击阅读原文观看。以下是本次采访的要点文字:

Q1对于Omicron病毒你有什么建议?它会在多大程度上影响你对明年的假设?

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●关于主流市场共识认为美联储政策追赶通胀曲线、它必须采取措施来控制价格预期的共识,我们有一些逆向的思考。美国风险资产的风险在于,联储货币紧缩和加息在通胀水平、库存和供应瓶颈、以及盈利增长轨迹已经或即将见顶时到来。我们非常关注美联储可能出现的政策错误,它的潜在冲击比 Omicron 更大。

●(美国市场)企业的盈利增长预期在2021年已经上调了很多,与此同时,在新一轮病毒爆发之际,财政拖累而不是财政刺激措施来了。市场继续微弱上探的动力仅集中于极少数超大盘股,在过去100天内,近五分之一的S&P公司经历了20%的调整。这不是一个好兆头。

Q2很多人都试图发出标普触顶的信号,今年这是一项尤其艰巨的任务。而你愿意大胆地认为美联储存在某种政策错误的风险。你谈到我们在中国市场可能会看到猛烈的风格轮动,对明年来说你具体指的什么?我们会看到什么样的市场动力的转变?

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●潜在的猛烈轮动风险不只是中国市场风险,美国市场也可能会出现这种波动。

●回到中国,如果我们看申万的28个行业分类,(2021年) 28个行业中有21个实际上经历了估值收缩而不是扩张。

●在2020年的盈利低基数之上,2021年有几个行业经历了大幅盈利增长和估值倍数扩张,而这些行业是我们需要注意风格轮换风险的行业,例如上游(资源)行业,电气设备和国防军工。

Q3你的组合中有大约三分之一的中国资产。带我们了解一下现在配置的情况。目前就香港和世界其他地区而言,分歧在哪里?

●中国股票是一个长期的战略配置,在2021年我们(在人民币资产)更偏向以本货计价的信用债且表现很好。早些时候在彭博节目中我也提到过,由房地产行业引发的违约事件给了主动型债券管理人很好的价格发现机会,这个配置对我们来说效果不错。

对于明年,我们对中国股票的看法变得更具建设性,因为估值已经修正了很多,经济的坏消息以及政策逆风现在或多或少也已经计入了价格。

Q4当你说中国股票时,你是指更多的离岸还是在岸?你关注了哪些行业?

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●我们把在岸和离岸整体视为中国股票,但我指的更多是在岸。港股方面,虽然估值修正较多,但香港容易同时受到美国风险和中国风险的影响,而国内市场有充足的国内流动性支撑。

Q5就你现在看到的风险而言,你提到了美联储的政策错误。美联储的政策错误会是什么?我的意思是,根据目前的点阵图,在未来三年左右的时间里,我们可能会看到八次加息。你是说这种情况不会发生吗?何种情况市场能够承受这种风险,何种情况加息的压力会太大?

●点阵图显示了明年三次加息的预期。但如我所说,如果货币紧缩出现在通胀和经济边际增长因 Omicron影响和财政刺激退出而下行的时候,这可能是一种风险。市场可以承受Omicron的影响,但同时承受Omicron加财政刺激退出加货币紧缩的影响是有困难的。

●我们可能会看到市场调整,决定这种下跌的时长和幅度主要是由大盘科技股的表现决定。但总的来说,我对美国股市并不是很悲观。我认为下跌后,它会恢复。

●美联储也从2017年-2018年的“自动驾驶(低干预模式)”崩溃中吸取了教训。如果它看到风险资产的痛点,它可能会放松或改变其政策立场。

Q6美国牛市会持续的最佳论据是什么?反对它的最佳论据又是什么?

●我不会辩论牛市一直继续,因为有很多信号表明市场会有所修正。但同样,我认为从年度展望来看,美国市场仍将获得正回报,但在未来一年中可能有明显的波动性需要管理。

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https://www.bloomberg.com/news/videos/2021-12-23/vs-partners-cio-on-markets-and-strategy-video